📜 Souverän, auf Papier

Erratum: Vergangene Woche haben einige von Ihnen den Newsletter versehentlich auf Französisch, Englisch und Deutsch erhalten. Ein guter Anlass, um daran zu erinnern, dass Sie die Sprache über die Option am unteren Ende jeder Ausgabe ändern können.

In Narvik, oberhalb des Polarkreises, zieht Nscale 🇬🇧 einen Rechenzentrums-Campus hoch. 670 Mio. € haben fünf europäische Banken unterschrieben. Füllen wird ihn Microsoft, das am Standort knapp 5,7 Mrd. € zugesagt hat. Europäischer Beton, amerikanischer Mieter.

Wer darin nur teure Rohre mit dünner Marge sieht, hat das Spielfeld nicht verstanden. Rechenleistung ist der Engpass der gesamten KI-Industrie. Wer das Rechenzentrum kontrolliert, entscheidet, wer was trainiert und unter welchem Recht. Infrastruktur ist der eigentliche Hebel. Das verschärft die Lage.

Am 17. April vergab die Kommission ihren « souveränen » Cloud-Auftrag. Vier Konsortien, zusammen höchstens 180 Mio. € über sechs Jahre. Einer der Gewinner läuft auf der Technik von Google Cloud, und Brüssel schreibt es selbst in die Unterlagen. Souveränität, aber nur auf dem Papier.

Im selben Verfahren taucht STACKIT 🇩🇪 auf, dahinter die Schwarz-Gruppe, der Konzern hinter Lidl und Kaufland. Sie steckt 11 Mrd. € in ein Rechenzentrum in Lübbenau, die größte Investition ihrer Geschichte, aus eigener Kasse, ohne einen Cent aus Brüssel zu beantragen. Ein einziger privater Standort wiegt sechzigmal so schwer wie der ganze Tender. Die souveräne Kapazität existiert also. Ein Discounter bezahlt sie.

Personio 🇩🇪 ist mit 7,9 Mrd. € bewertet, allein auf der Lohnabrechnung des Mittelstands. Celonis 🇩🇪 kommt auf 12 Mrd. € in einer Kategorie, die es selbst erfunden hat. DeepL 🇩🇪 bedient die halbe Fortune 500. Keine dieser Firmen hat je einen Tender gebraucht. Und keine bleibt ganz hier: DeepL prüft ein Listing in New York, bis zu 4,6 Mrd. €. Man baut die Etage, die Geld bringt, und verkauft sie woanders.

Dabei bringt Europa pro Jahr mehr Startups hervor als die USA, und die Venture-Rendite liegt hier rund 6 Punkte höher. Das Talent ist da, die Erträge auch. Nur das Kapital geht. Die Pensionskassen des Kontinents legen zwischen 0,01% und 0,12% ihrer Mittel in Venture an, in den USA sind es fast 2%. Solvency II und vorsichtige Mandate erklären einen Teil davon. Den Rest erklärt fehlender Mut: Die nordischen Fonds halten 70% ihrer Venture-Quote im eigenen Markt, und niemand hat ihnen die Regeln gelockert. Wem dieses Geld fehlt, der greift nach amerikanischem Kapital, 35% der Finanzierung, und geht dann dort an die Börse, wo es schon wartet.

Ein Schwarz und ein paar skandinavische Fonds drehen den Trend nicht. Die Etage ist egal, Beton oder Software fließen durch dasselbe Loch ab: Das europäische Sparkapital will die europäischen Gewinner nicht finanzieren. Europa baut den Wert, vermietet die Schlüssel, verkauft das Gebäude. Nicht weil es nicht bauen könnte. Weil sein Geld nicht bleiben will.