💸 Rendite auf Abruf

Im September 2025 war das Orderbuch von SMG Swiss Marketplace Group 🇨🇭 in einer Stunde gezeichnet. Nicht in New York, nicht am Nasdaq. Am SIX Swiss Exchange, 4,7 Mrd. € Marktkapitalisierung, am oberen Ende der Preisspanne. BlackRock und Pictet als Cornerstone-Investoren. Zwei Wochen später legte Verisure 🇸🇪 3,2 Mrd. € ein, bei einer Bewertung von 13,7 Mrd. €: die größte PE-gestützte IPO in der europäischen Geschichte. Nicht London, nicht Frankfurt. Stockholm. Die Stadt ist 2025 zur führenden Börsenplattform des Kontinents geworden, fünfte weltweit.

Wer das noch als Ausnahme abtut, hat die Datenlage nicht gelesen.

Der transatlantische Reflex ruhte zwanzig Jahre auf drei Versprechen: Liquidität, Bewertung, Analysten. Die Zahlen räumen das gerade auf. US-Liquidität ist real, aber massiv konzentriert: 79 Mega-Caps absorbieren mehr als die Hälfte des gesamten Handelsvolumens. Für eine Mid-Cap zwischen 1 und 5 Mrd. € liegt der tägliche Umsatz in den USA bei 0,3 % des Float, in Europa bei 0,1 %. Der Unterschied ist da. Er rechtfertigt keine Underwriting-Gebühren von 4 bis 7 %, wenn Zürich 2 bis 5 % verlangt.

Die angebliche US-Bewertungsprämie ist ein Sektorartefakt. Tech macht ein Drittel des US-Markts aus, in Europa 7 %. Rechnet man die größten Caps heraus, schrumpft der Abschlag von 30 % auf etwas über 20 %. Das ist kein strukturelles Versagen des europäischen Markts. Das ist Mathematik der Indexzusammensetzung.

Und dann die Zahlen, die wirklich wehtun: Von den 130 europäischen Unternehmen, die in den letzten zehn Jahren an die US-Märkte gewechselt haben, notieren 70 % unter ihrem Ausgabepreis. Drei Viertel haben den europäischen Markt nicht geschlagen. Nur zwei wurden in den S&P 500 aufgenommen. Das Prestige einer Wall-Street-Adresse kostet viel, wenn die Indexinklusion nie kommt.

Bei den Analysten dasselbe Bild: Zwischen 1 und 5 Mrd. € Marktkapitalisierung wird ein ausländischer Emittent in den USA genauso oft gecovered wie in Europa. Der Unterschied ist, dass ein Analyst in Stockholm oder Zürich die Kunden kennt, die Konkurrenten, den regulatorischen Kontext. Nicht die Anzahl der Augen entscheidet. Die Qualität des Blicks.

Die Pipeline 2026 bestätigt die Wende. Raisin 🇩🇪 schaut nach Europa. Bolt 🇪🇪 ebenfalls. Revolut 🇬🇧 hat 5,2 Mrd. € Umsatz und 2 Mrd. € Gewinn für 2025 gemeldet und bereitet eine IPO vor, die bei rund 86 Mrd. € Bewertung diskutiert wird. Der Ort ist noch offen. Die Größe ist kein Argument mehr für Wall Street. Visma 🇳🇴, mit 19 Mrd. € bewertet, hat London gewählt. Euronext hat seinen IPOready-Jahrgang 2026 gestartet: mehr als 160 Unternehmen aus 22 Ländern, 69 % aus dem Tech-Bereich.

Europäische Börsen hatten nie ein Kapitalproblem. Ihnen fehlten IPOs, die beweisen, dass ein Listing hier kein Fallback ist, sondern ein Vorteil. SMG und Verisure haben diesen Beweis geliefert. Die Frage für 2026: Wer aus der DACH-Region zieht als nächstes nach?