🍝 Dolce Cashflow

Bei Evernote hat Bending Spoons 🇮🇹 fast die komplette Belegschaft entlassen. Bei WeTransfer 🇳🇱 waren es 75 Prozent, bei Brightcove zwei Drittel. Rund fünfzig Mal in 13 Jahren lief dieses Drehbuch. Am Montag haben die Mailänder ihren Börsenprospekt bei der Nasdaq eingereicht, Ticker BSP, Zielbewertung 18 Mrd. €. Vor acht Monaten, bei der letzten Finanzierungsrunde, waren es noch 10 Mrd. €.

Das Geschäft: sterbende Web-Marken kaufen, alles streichen, was kein Geld bringt, Gratis-Angebote schließen, Preise erhöhen, kassieren. Vimeo für 1,3 Mrd. €, AOL samt LastPass und McAfee für ähnlich viel, Eventbrite für 460 Mio. €, finanziert über 2,6 Mrd. € Schulden. Der Umsatz verdoppelt sich jedes Jahr, 1,2 Mrd. € in 2025, 550 Mio. € allein im ersten Quartal 2026. Organisch wächst da fast nichts, und die Zinsen fressen die Hälfte des operativen Ergebnisses: 130 Mio. € von 255 Mio. €.

Thoma Bravo und Vista Equity betreiben diesen Sport seit 20 Jahren, gleiche Ziele, gleiche Schnitte, gleiche Synergien. Allerdings privat, zu Private-Equity-Multiples. Bending Spoons macht dasselbe vor Publikum und verlangt von der Börse ein Tech-Multiple für eine Restrukturierungsmaschine. 14 Banken, darunter UniCredit 🇮🇹, Intesa Sanpaolo 🇮🇹 und BNP Paribas 🇫🇷, drängeln sich, das Papier zu platzieren. Wer zu diesem Preis kauft, bezahlt weniger die maroden Marken als das Team, das sie auswringt.

Und dieses Team sitzt in Mailand. Eine Firma macht keinen Trend, und wer aufsammelt, was Amerika sterben lässt, beweist nichts über die Fähigkeit des Kontinents, Neues zu bauen. Aber ein Klischee stirbt hier ziemlich präzise: der weiche europäische Operator, unfähig zum harten Schnitt. In München wie in Berlin galt Konsolidierung als amerikanisches Handwerk. Der aggressivste Akteur der Branche ist jetzt Italiener und hält seine Margen. Man darf das hässlich finden. Ein Argument gegen die These ist es nicht.

Kopieren lässt sich die Maschine kaum. Dahinter stecken eine gemeinsame technische Plattform und eine Abo-Wissenschaft, geschärft an eigenen Apps wie Remini. Eine Akquisition ist in Wochen integriert, wo ein Fonds zwei Jahre braucht. Evernote, seit Jahren totgesagt, läuft und stellt Rechnungen. Die bekannte Schwachstelle bleibt: Roll-ups sterben an einem zu großen Scheck, und CEO Luca Ferrari spricht von rund tausend möglichen Zielen. Alles hängt an der Preisdisziplin, wenn die Brocken größer werden.

Am Montag hat Europa etwas Besseres gewonnen als einen weiteren Champion: eine Ausrede weniger. Das Modell taugt nicht als Vorlage, aber Exekution ist keine Frage der Zeitzone. Der nächste Gründer, der seine Langsamkeit mit der Kultur des Kontinents erklärt, muss erst einmal an Mailand vorbei.