🧳 Koffer voller Zusagen

2024 war Iconiq noch Lead der Series D von Pigment 🇫🇷. Bei der neuen Runde über 223 Mio. € läuft Iconiq nur noch mit. Vorne steht der Scaleup Europe Fund, den die EU-Kommission aufgelegt hat und EQT 🇸🇪 verwaltet, mit über 3 Mrd. € an Zusagen und einem Ziel von 5 Mrd. €. Pigment, mit dessen Software Finanzabteilungen ihre Budgets und Prognosen bauen, ist damit 2 Mrd. € wert. Europa hat jetzt einen Geldgeber, der die Runde eines seiner Software-Champions anführen kann, und bei Tickets dieser Größe kaum einen zweiten.

Am selben Tag sammelte Legora 🇸🇪, dessen KI für Kanzleien Rechtsprechung durchsucht, Verträge zerlegt und Schriftsätze entwirft, 490 Mio. € bei 7,8 Mrd. € Bewertung ein. Die Runde führt Atreides Management, ein Investor aus Boston, und Fidelity, Capital Group und JPMorgan legen nach. Unter den neuen Geldgebern sitzt kein Europäer, und das ist die Regel: 2025 kam mehr als die Hälfte des Growth-Kapitals für europäische KI-Startups von außerhalb, vor allem aus den USA. In der Raumfahrt gingen von neun europäischen Wachstumsrunden die vier privat geführten allesamt an amerikanische Fonds, die fünf übrigen an öffentliche europäische Geldgeber. Die privaten Growth-Fonds zwischen Stockholm und Zürich führen in dieser Liga kaum, und ihre LPs sollten fragen, warum.

Wer daraus europäische Vernunft gegen amerikanischen Größenwahn macht, liest die Zahlen falsch. Atreides zahlt für Legora rund das 44-Fache von 178 Mio. € wiederkehrendem Jahresumsatz, der Scaleup Europe Fund etwa das 23-Fache von rund 90 Mio. €. Legora hat in weniger als sechs Monaten 89 Mio. € wiederkehrenden Umsatz draufgepackt, ungefähr das gesamte Geschäft von Pigment, das für die eigene Verdopplung ein Jahr brauchte. Wer doppeltes Tempo mit dem doppelten Multiple bezahlt, kalkuliert kühl.

Wie viel der Scaleup Europe Fund selbst bei Pigment eingezahlt hat, veröffentlicht EQT nicht. Bei rund 100 Mio. € pro Ticket reichen 3 Mrd. € für etwa 30 Deals quer durch KI, Raumfahrt, Biotech und Energie, für einen ganzen Kontinent ein schmales Budget. Als ersten Deal hat der Fonds die Runde über 1 Mrd. € bei ICEYE 🇫🇮 mitgeführt, einem finnischen Hersteller von Radarsatelliten. Hat ein Gründer zusätzlich ein Angebot aus Boston, bleiben einem einzelnen europäischen Fonds zwei Züge: den US-Preis mitgehen oder den Deal ziehen lassen.

Ein zweiter und ein dritter europäischer Lead würden die Verhandlung kippen. Gründer könnten Angebote aus Europa gegeneinander ausspielen, und den Preis bestimmten endlich auch Europäer untereinander, nicht nur die US-Fonds. Legora soll gern weiter in Amerika einsammeln. Europa braucht einen Markt, in dem Pigment Nein zu EQT sagen kann, ohne dass die Führung der Runde nach Boston wandert.